On parle de « fusions-acquisitions » comme d'un seul marché. En réalité, il en existe trois, empilés les uns sur les autres, qui n'ont ni les mêmes acteurs, ni les mêmes montants, ni les mêmes façons de se conclure.
Quand la presse économique titre sur une « opération à 5 milliards d'euros », elle décrit un monde, celui des méga-deals, qui ne représente qu'une infime fraction des transactions réellement conclues chaque année en France. En dessous, deux autres marchés existent, bien plus denses en nombre d'opérations, mais presque invisibles médiatiquement. Comprendre cette segmentation, c'est comprendre à qui s'adresse un dirigeant selon la taille de son entreprise, et pourquoi le conseil qui pilote une cession à 300 millions d'euros n'est jamais celui qui vend un fonds de commerce à 200 000 euros.
Deux axes suffisent à cartographier le marché : le nombre d'opérations réalisées chaque année, et la valeur cumulée de ces opérations sur douze mois. Ces deux axes évoluent en sens inverse. Plus on descend vers les petites opérations, plus leur nombre explose ; plus on monte vers les grandes, plus les montants unitaires s'envolent alors que les volumes se raréfient. D'où la forme classique en pyramide.
01 · Le sommetC'est la partie visible de l'iceberg. Les opérations emblématiques, celles qui font la une, sont pilotées par les grandes banques d'affaires internationales dites bulge bracket et par une poignée de maisons d'élite indépendantes. En France, ce sont les noms que tout le monde cite : Rothschild & Co, Lazard, aux côtés des américaines Goldman Sachs, Bank of America, JP Morgan ou Morgan Stanley.
Nombre d'opérations : quelques dizaines par an seulement. Le classement AGEFI qui fait référence sur ce segment se joue sur un nombre restreint de transactions stratégiques : une acquisition Orange-MasMovil, une cession de Picard, une opération TDF Fibre suffisent à départager les leaders sur une année.
Valeur cumulée : de quelques dizaines à plus d'une centaine de milliards d'euros par an, selon le millésime et la présence, ou non, de méga-deals. Une seule opération peut peser plusieurs milliards, si bien que ce petit nombre de transactions concentre une part énorme de la valeur totale du marché.
Une poignée d'opérations par an, mais qui concentrent l'essentiel des montants et toute l'attention médiatique.
02 · Le milieuEn dessous des méga-deals commence le mid-market, un segment dont les contours sont notoirement flous, faute de définition partagée (voir notre entrée de glossaire). On y range généralement les opérations portant sur des entreprises valorisées de quelques millions à quelques centaines de millions d'euros, en incluant le lower mid-market, les plus petites de ces transactions.
Nombre d'opérations : quelques milliers par an, sans doute pas plus de 4 000 en additionnant le mid et le lower-mid. À titre de repère chiffré, le segment small cap français, les cessions de PME valorisées entre 1 et 50 millions d'euros, a représenté 1 226 opérations en 2024 et 1 076 en 2025, d'après le Panorama In Extenso Finance / Epsilon Research. En élargissant vers le mid-market supérieur, on atteint quelques milliers de transactions annuelles.
Valeur cumulée : difficile à mesurer précisément, car de nombreuses opérations de ce segment ne dévoilent pas leurs montants. Un ordre de grandeur raisonnable : quelques dizaines de milliards d'euros par an. Le calcul est simple à poser : si l'on retient un ticket moyen de l'ordre de 15 à 30 millions d'euros sur plusieurs milliers d'opérations, on aboutit mécaniquement à une fourchette de vingt à cinquante milliards d'euros par an. C'est un estimatif, à manier avec prudence.
Les conseils, ici, ne sont plus les bulge bracket mais des banques d'affaires indépendantes et des boutiques spécialisées : Natixis Partners, Alantra, Edmond de Rothschild Corporate Finance, Clearwater International, Sycomore Corporate Finance ou, sur le small cap, des acteurs comme In Extenso Finance. Beaucoup d'entre eux sont référencés dans notre annuaire.
Le mid-market est le segment qui compte pour l'immense majorité des dirigeants de PME et d'ETI. C'est aussi le plus mal éclairé statistiquement : peu de deals rendus publics, beaucoup d'estimations. C'est précisément la raison d'être d'un annuaire qui recense les conseils actifs sur ce terrain.
Tout en bas de la pyramide se trouve le marché de masse : les TPE, les commerces et les fonds de commerce. C'est numériquement le plus vaste de tous, et de très loin.
Nombre d'opérations : quelques dizaines de milliers par an. Les seules cessions de fonds de commerce recensées au BODACC représentent déjà environ 31 700 transactions en 2024 (source Altares), pour un prix de vente moyen proche de 260 000 euros. À cela s'ajoutent les cessions de titres de TPE, les reprises de petits commerces et les affaires simplement mises en vente sans jamais aboutir. On estime à plus de 75 000 le nombre d'affaires proposées à la vente chaque année.
Valeur cumulée : ici encore, un estimatif. Avec de l'ordre de 30 000 à 40 000 opérations conclues à un ticket moyen de 250 000 à 300 000 euros, la valeur cumulée avoisine quelques dizaines de milliards d'euros par an, soit, curieusement, un ordre de grandeur comparable au mid-market, mais atteint par un très grand nombre de petites transactions plutôt que par quelques opérations moyennes.
Les intermédiaires de ce segment ne sont pas des banques d'affaires mais des réseaux spécialisés dans la transmission de commerces : Michel Simon, Century 21 Commerce, Fonds de Commerce & Cie, ou les agences généralistes disposant d'un pôle « cession de commerces ».
Point essentiel : sur ce marché, une grande partie des opérations ne passe par aucun intermédiaire. Elles se nouent en direct, de gré à gré, entre un cédant et un repreneur qui se connaissent souvent déjà (un salarié qui reprend, un concurrent local, un membre de la famille), avec pour seul accompagnement un avocat ou un expert-comptable chargé de sécuriser l'acte. Le taux d'intermédiation y est donc bien plus faible que dans le mid-market ou le haut de la pyramide.
| Segment | Nombre / an | Valeur cumulée / an | Conseils types |
|---|---|---|---|
| Grandes banques internationales | Quelques dizaines | Dizaines à centaines de Md€ | Rothschild, Lazard, Goldman Sachs, JP Morgan |
| Mid-market | ≈ 1 000 à 4 000 | Quelques dizaines de Md€ (estim.) | Natixis Partners, Alantra, Clearwater, In Extenso |
| Mass market | Dizaines de milliers | Quelques dizaines de Md€ (estim.) | Michel Simon, Century 21 Commerce, ou aucun |
La leçon de cette pyramide est simple : il n'y a pas « un » marché des opérations capitalistiques, mais trois marchés distincts, chacun avec ses acteurs, ses codes et ses ordres de grandeur. Un dirigeant qui prépare une cession n'a aucun intérêt à frapper à la porte d'une bulge bracket pour une PME à 8 millions d'euros de valorisation, pas plus qu'il ne confierait une opération à 400 millions à une agence de transmission de commerces. Choisir le bon conseil commence par savoir dans quelle strate on se situe.
Les valeurs cumulées du mid-market et du mass market sont des estimations construites à partir d'un ticket moyen et d'un volume d'opérations : elles donnent un ordre de grandeur, non un chiffre officiel. Faute de reporting exhaustif sur les montants, aucune source ne consolide ces totaux.
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